CAI MENG/КИТАЙ ДЕЙЛИ
Капиталовият пазар е не само жизненоважна платформа за разпределяне на ресурси и развитие, насочено към иновации, но и ключов център, подкрепящ дългосрочната икономическа конкурентоспособност на Китай и подобряването на националния стратегически капацитет.
Проектоочертанията на 15-ия петгодишен план (2026-30) за национално икономическо и социално развитие ясно посочват, че Китай трябва да поддържа комбинация от ефективен пазар и проактивно правителство, като дава пълна игра на решаващата роля на пазара при разпределението на ресурсите. Като неразделна част от съвременната финансова система, капиталовият пазар играе все по-важна роля за оптимизиране на разпределението на ресурсите, подпомагане на технологичните иновации и модернизиране на индустриалната структура.
На фона на дълбоки корекции както във вътрешния, така и в международния икономически пейзаж и дълбоки промени в глобалния финансов ред, централното правителство постави по-високи изисквания към функционалното позициониране, институционалната рамка и системата на управление на капиталовия пазар — издигайки го като решаващ стълб за насърчаване на висококачествено развитие и насърчаване на нова парадигма на развитие.
По време на 15-ия петгодишен план реформата на капиталовия пазар трябва да се съсредоточи върху обслужването на реалната икономика и напредъка на технологичните иновации. Основният акцент следва да бъде върху подобряването на основополагащите институции, засилването на разкриването на информация и защитата на инвеститорите и задълбочаването на прилагането на базираната на регистрация IPO система. В същото време Китай трябва непрекъснато да разширява отварянето на капиталовия пазар, да подобрява маркетизацията, управлението на върховенството на закона и интернационализацията и да подобрява регулаторната ефективност.
На фона на прекрояването на екосистемата на капиталовия пазар в Китай трябва да се ускорят усилията за подобряване на качеството на котираните компании, култивиране на дългосрочни капиталови потоци и подобряване на цялостната пазарна екосистема — като по този начин се засилят приобщаването, устойчивостта и глобалната конкурентоспособност.
Централната финансова работна конференция през 2023 г. издигна развитието на капиталовия пазар до нови стратегически висоти, като изрично го определи като център на съвременните икономически и финансови системи. Това означава пълно използване на основната роля на капиталовия пазар в икономическите операции и финансовото развитие. Тъй като Китай напредва към превръщането си в общество, движено от иновациите, финансите – особено капиталовият пазар – играят особено важна роля в стимулирането на иновациите.
От периода на 14-ия петгодишен план (2021-25 г.) Китай трябваше постепенно да изгради интелектуалните и научните основи за бъдещия си икономически растеж. Китай вече се превърна в глобално влиятелна нация. Като вземем за пример „Произведено в Китай“, глобалният му дял достигна 31,6 процента през 2024 г. и се очаква да достигне една трета през 2025 г.
С течение на времето ще има по-малко страни, на които Китай да подражава. Вместо това други страни може да започнат да се учат от Китай. Китай трябва да се заеме с интелектуалните и научните основи на икономическия растеж – като се има предвид какви видове научни теории и институционални проекти други страни може един ден да очакват Китай да предостави.
Приносът на Китай към човешкото общество не трябва да се ограничава до технологиите и икономическия растеж, но също така да включва приобщаваща култура и институционален напредък в човешката цивилизация. Как една късно развиваща се страна се развива в развита нация може да бъде тема, за която Китай може да предложи модел за изследване. В рамките на тази по-широка макро рамка капиталовият пазар представлява съществен компонент.
Ето защо, основната задача при развитието на капиталовия пазар е да се трансформират възприятията – да се измести от разглеждането му единствено като платформа за финансиране към превръщането му в пазар, който също въплъщава механизми за стимулиране и функции за управление на богатството.
С такава фундаментална промяна в разбирането, как Китай трябва да промени екосистемата на капиталовия пазар? Съществуващата екосистема е формирана според старото възприятие и вече не е в състояние да изпълнява отговорностите, изисквани при новото й позициониране, нито може да понесе мисията да служи като средство за изграждане на финансова мощ.
Осъществяването на финансова сила се основава на два основни стълба: първо, интернационализацията на юана, което му позволява да се превърне в свободно търгуема международна валута; и второ, развитието на силен капиталов пазар — такъв, който служи като основен глобален финансов център за активи, деноминирани в ренминби, които постепенно трябва да се превърнат в нов клас глобални активи, сравними с тези, деноминирани в щатски долари.
Как тогава тази екосистема трябва да бъде реконструирана?
Първо, активите трябва да бъдат преструктурирани. В миналото базата от активи се бореше да привлече чуждестранни инвеститори и не успяваше да осигури коригирана спрямо риска възвръщаемост, съизмерима с рисковия пазар.
Представянето на рисковите премии на Китай е исторически слабо, което ограничава развитието на пазара. След като рисковата премия постепенно се увеличи, пазарът ще се разшири съответно. Рисковата премия може да достигне 5-5,5 процента. В комбинация с безрисковия процент, общата възвръщаемост може да се доближи до около 7 процента. За постигане на такава възвращаемост е необходима реформа от страна на активите — позволяваща на високотехнологични компании със значителна несигурност, но силен бъдещ потенциал за растеж, постепенно да се превърнат в опора.
Китай отдавна е признал значението на подобряването на качеството на регистрираните предприятия, но основното предизвикателство е как да се направи това ефективно. Това, което наистина е необходимо, е да се разработи ясен път към тази цел. Освен това трябва да се изясни определението за „качество“. От гледна точка на капиталовия пазар, на компания, която все още не е печеливша, не е задължително да й липсва качество. Поради това реформата от страна на предлагането е от решаващо значение, като основната цел е да се повиши коригираната спрямо риска възвръщаемост на котираните активи.
Второ, трябва да се преструктурира финансирането. В миналото пазарните рискове бяха прекалено генерализирани и дори демонизирани, възпирайки много инвеститори и създавайки усещането, че инвестирането на пазара може да бъде нарушение на регулациите. В резултат участието стана доминирано от индивидуални инвеститори. Докато на физическите лица е разрешено да инвестират собствените си пари в акции или взаимни фондове, подобни капиталови потоци са ограничени. Значителен институционален капитал изпитва затруднения да навлезе на пазара.
В действителност капиталовият пазар балансира рисковете и възвръщаемостта. Прекомерното обобщаване на възприемането на риска доведе до сериозен недостиг на капитал. Следователно трябва да реформираме нашето разбиране за пазарните рискове и да стимулираме устойчиво разширяване на търсенето, особено чрез разрешаване и насърчаване на широкомащабни притоци на капитал. Приоритетът е да се премахнат или облекчат ограниченията, пречещи на големи институционални фондове да навлязат на пазара.
Писателят е бивш вицепрезидент на китайския университет Ренмин и декан на Централната финансова работна конференция на университета. Тази статия е откъс от английския превод на оригиналния текст, публикуван в изданието от януари 2026 г. на New Finance, месечно списание, специализирано в икономиката и финансите.
Мненията не отразяват непременно тези на China Daily.
Нашия източник е Българо-Китайска Търговско-промишлена палaта